Por qué la inflación parece estar disminuyendo pero sigue siendo un gran problema

El hecho de que la Reserva Federal esté avanzando hacia su objetivo de inflación no significa que el problema esté resuelto, ya que los altos precios de los bienes y servicios en toda la economía estadounidense siguen ejerciendo presión sobre las personas, las empresas y las autoridades.

Los últimos informes de precios de bienes y servicios, aunque ligeramente superiores a lo esperado, sugieren que la tasa de inflación se ha acercado a la meta del 2 por ciento del banco central durante el año pasado.

De hecho, Goldman Sachs estimó recientemente que cuando la Oficina de Análisis Económico publique sus cifras sobre la medida de precios más popular de la Reserva Federal a finales de este mes, la tasa de inflación podría estar lo suficientemente cerca como para redondearse hacia abajo al nivel del 2 por ciento.

Pero la inflación es un mosaico. No puede captarse plenamente mediante ninguna medida única, y en muchas medidas todavía está muy por encima del nivel en el que la mayoría de los estadounidenses e incluso algunos funcionarios de la Reserva Federal se sienten cómodos.

La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, se hizo eco de muchos de sus colegas el martes pasado, pregonando el alivio de las presiones inflacionarias, pero señalando que la Reserva Federal no está declarando victoria ni durmiendo en los laureles.

«El progreso continuo hacia nuestros objetivos no está garantizado, por lo que debemos permanecer vigilantes y decididos», dijo a un grupo reunido en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York.

Daly comenzó su charla con una anécdota sobre un encuentro reciente que tuvo mientras caminaba cerca de su casa. Un joven que empujaba un cochecito y paseaba a un perro gritó: «Presidente Daly, ¿está declarando la victoria?». Ella le aseguró que no estaba agitando pancartas sobre la inflación.

Pero la conversación puso de relieve un dilema para la Reserva Federal: si la inflación está aumentando, ¿por qué las tasas de interés siguen tan altas? Por el contrario, si la inflación aún no se ha contenido (quienes estuvieron en la década de 1970 tal vez recuerden los botones «Azotar la inflación ahora»), entonces ¿por qué la Reserva Federal está recortando?

A los ojos de Daly, el recorte de medio punto porcentual de la Reserva Federal en septiembre fue un intento de «adaptar el tamaño» de la política para alinear el actual clima de tipos de interés con la inflación, que al mismo tiempo está lejos de su máximo de mediados de 2022. mostrando signos de que el mercado laboral se está debilitando.

Como muestra la pregunta del joven, es difícil convencer a la gente de que la inflación está bajando.

Cuando se trata de inflación, hay dos cosas a considerar: la tasa de inflación, la perspectiva de 12 meses que acapara los titulares y el impacto acumulativo que un período de más de tres años ha tenido en la economía.

Mirar la tasa de 12 meses solo proporciona una descripción general limitada.

La tasa de inflación anual del IPC fue del 2,4% en septiembre, una gran mejora desde el máximo del 9,1% en junio de 2022. La medida del IPC atrae la mayor parte de la atención del público, pero es secundaria frente a la preferencia de la Reserva Federal por el índice de precios de gastos de consumo personal del Departamento de Comercio. Considerar los datos del IPC que se incluyen en la medida PCE llevó a Goldman a concluir que esta última medida está a sólo unas centésimas de punto porcentual del 2%.

La inflación superó por primera vez el objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal en marzo de 2021 y los funcionarios de la Reserva Federal la descartaron durante meses como un producto «transitorio» de factores específicos de la pandemia que pronto disminuirían. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, bromeó sobre “el buen barco Transitorio” y todos los pasajeros que transportaba en los primeros días del aumento de la inflación en su discurso anual sobre política monetaria en la cumbre de Jackson Hole, Wyoming, en agosto de este año.

Es evidente que la inflación no fue temporal y desde entonces el valor general del IPC ha aumentado un 18,8%. La inflación de los alimentos ha aumentado un 22%. Los huevos subieron un 87%, los seguros de automóviles subieron casi un 47% y la gasolina, aunque actualmente en una tendencia a la baja, sigue subiendo un 16%. Y, por supuesto, también está la vivienda: el precio medio de la vivienda ha aumentado un 16% desde el primer trimestre de 2021 y un 30% desde que comenzó la ola de compras relacionada con la pandemia.

Por último, si bien algunos indicadores generales de inflación, como el IPC y el PCE, están disminuyendo, otros muestran persistencia.

Por ejemplo, la medida de inflación de «precios rígidos» de la Reserva Federal de Atlanta (alquiler, seguros y atención médica) todavía estaba en 4% en septiembre, a pesar de que se implementó el «IPC flexible», que incluye costos de alimentos, energía y vehículos. Deflación absoluta del -2,1%. Esto significa que los precios que no cambian mucho siguen siendo altos, mientras que los precios que sí lo hacen, en este caso particular la gasolina, pueden estar cayendo pero moviéndose en la otra dirección.

La rígida medida de los precios plantea otro punto importante: la «inflación subyacente», que excluye los precios de los alimentos y la energía, que fluctúan más que otros bienes, todavía estaba en el 3,3% en septiembre, según el IPC de agosto, medido por el IPC en el 2,7%. Índice PCE.

Si bien los funcionarios de la Reserva Federal han estado hablando más de los titulares últimamente, históricamente han visto a los bonos básicos como un mejor indicador de las tendencias a largo plazo. Esto hace que los datos de inflación sean aún más problemáticos.

Antes del aumento de 2021, los consumidores estadounidenses se habían acostumbrado a una inflación insignificante. Sin embargo, en la fase actual han seguido gastando, gastando y gastando un poco más, a pesar de todas las quejas sobre el aumento del coste de la vida.

Según la Oficina de Análisis Económico, el gasto de los consumidores en el segundo trimestre fue de casi 20 billones de dólares sobre una base anualizada. En septiembre, las ventas minoristas aumentaron más de lo esperado, un 0,4%, y el grupo que entra directamente en los cálculos del producto interior bruto aumentó un 0,7%. Sin embargo, el gasto aumentó sólo un 1,7% interanual, cifra inferior a la tasa de inflación del IPC del 2,4%.

Una proporción cada vez mayor del gasto se realiza mediante pagarés de diversas formas.

Según datos de la Reserva Federal, la deuda de los hogares ascendió a 20,2 billones de dólares en el segundo trimestre de este año, un aumento de 3,25 billones de dólares, o 19%, desde que la inflación aumentó en el primer trimestre y comenzó a aumentar en 2021. En el segundo trimestre de este año, la deuda de los hogares aumentó un 3,2%, el mayor incremento desde el tercer trimestre de 2022.

Hasta ahora, el aumento de la deuda no ha demostrado ser un problema importante, pero está logrando su objetivo.

La tasa actual de impago de la deuda es del 2,74%, la más alta en casi 12 años, pero todavía ligeramente por debajo del promedio a largo plazo de alrededor del 3% según los datos de la Reserva Federal que se remontan a 1987. Sin embargo, una encuesta reciente de la Reserva Federal de Nueva York mostró que la probabilidad percibida de no realizar un pago mínimo en los próximos tres meses aumentó al 14,2% de los encuestados, la más alta desde abril de 2020.

Y no son sólo los consumidores los que piden préstamos.

Bank of America dice que el uso de tarjetas de crédito para pequeñas empresas continúa aumentando, más del 20% en comparación con los niveles previos a la pandemia y acercándose a su nivel más alto en una década. Los economistas del banco esperan que la presión pueda aliviarse si la Reserva Federal reduce las tasas de interés. Sin embargo, el alcance de los recortes podría verse cuestionado si la inflación se muestra persistente.

De hecho, el único punto positivo en la historia de las pequeñas empresas en lo que respecta a los saldos de los préstamos es que en realidad no han seguido el ritmo del aumento del 23% de la inflación desde 2019, según BofA.

Sin embargo, el sentimiento general entre las pequeñas empresas es negativo. La encuesta de septiembre realizada por la Federación Nacional de Empresas Independientes encontró que el 23% de los encuestados todavía considera que la inflación es su principal problema, nuevamente el principal problema para los miembros.

En medio de las turbulentas corrientes de buenas y malas noticias sobre la inflación, la Reserva Federal tiene que tomar una decisión importante en su reunión de política monetaria de los días 6 y 7 de noviembre.

Desde que las autoridades votaron en septiembre a favor de recortar su tasa de interés clave en medio punto porcentual, o 50 puntos básicos, los mercados han reaccionado con curiosidad. En lugar de fijar precios en tasas de interés más bajas en el futuro, han comenzado a sugerir una tasa más alta.

Por ejemplo, según Freddie Mac, el tipo de interés de una hipoteca fija a 30 años ha aumentado unos 40 puntos básicos desde el recorte. El Rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años ha aumentado en una cantidad similar, y la tasa de equilibrio a 5 años, una medida de la inflación del mercado de bonos que mide el bono del Tesoro a 5 años en comparación con los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación del mismo vencimiento, ha aumentado en aproximadamente un cuarto de punto y esto El valor alcanzó recientemente su nivel más alto desde principios de julio.

SMBC Nikko Securities fue una voz solitaria en Wall Street, que pidió a la Reserva Federal que detenga los recortes de las tasas de interés hasta que se pueda obtener más claridad sobre la situación actual. La firma sostiene que con los precios de las acciones alcanzando nuevos récords a medida que la Reserva Federal ha entrado en modo de flexibilización, las condiciones financieras más débiles podrían impulsar la inflación nuevamente. (El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, indicó recientemente que estaba considerando una pausa en noviembre).

“Para los responsables de la formulación de políticas de la Fed, es probable que las tasas de interés más bajas alivien aún más las condiciones financieras, amplificando así el efecto riqueza a través de precios más altos de las acciones. Mientras tanto, debería continuar un contexto de inflación ajustado”, escribió en una nota el viernes el economista jefe de SMBC, Joseph LaVorgna, quien fue economista principal en la Casa Blanca de Donald Trump.

Eso lleva a que personas como el joven Daly, presidente de la Reserva Federal de San Francisco, se reunieron para preocuparse por el futuro y sugerir si la Reserva Federal podría estar cometiendo un error de política.

“Creo que podemos desarrollarnos más [a world] donde la gente tenga tiempo para ponerse al día y luego seguir adelante”, dijo Daly durante su charla en Nueva York. «Es decir, le dije al joven padre en la acera mi versión de la victoria, y luego daré por hecho el trabajo».